不孕不育，这一成人世界的痛点背后，蕴藏着一个百亿量级的蓝海市场。

6月25日，辅助生殖领域又一家公司登陆港股，再次引发了行业对于辅助生殖市场的关注。在提交招股书四个月后，锦欣生殖（01951.HK）正式登陆港交所，最高涨幅25%至10.68港元/股，当天最终成交金额19.7亿港元，市值约226亿港元。

全球不孕率上升、二胎政策放开、独立女性冻卵需求高升、高龄产妇求子......众多因素合力推动了辅助生殖这片蓝海市场。三组来自弗若斯特沙利文分析的数据，较全面的体现了这一市场的前景：

中国不孕夫妇数量，资料来源：弗若斯特沙利文分析

如今在国内，因为辅助生殖牌照受严格监管，这一市场的主要玩家，仍以公立医院为主。

锦欣生殖也不例外，在国内服务中，其主要与综合公立医院、生殖专科医院和少数私立医疗机构竞争；而在美国，锦欣生殖主要与私立辅助生殖服务诊所竞争。 

中国的辅助生殖服务市场受严格监管，辅助生殖服务提供者必须分别获得 AID、AIH、常规 IVF-ET、通过 ICSI 进行 IVF 及 PGD/PGS 的五类批准证书。 

该等证书通常相继发出，先获发 AIH 等证书，执业若干年后方获发通过 ICSI 进行 IVF 等较复杂的证书；如服务提供者未能通过政府审批机构定期进行的验证程序，证书或会被撤销。

弗若斯特沙利文报告还指出，截至 2016 年 12 月 31 日，在中国获许可的辅助生殖机构共有 451 家，其中 327 家机构持有 IVF 牌照。在该 327 家医疗机构中，仅35 家为民营机构。2018年，中国仅有约23家辅助生殖服务提供者进行了超过5000个IVF取卵周期，其中两家为非国有医疗集团。

钛媒体注意到，作为35家民营机构之一，锦欣生殖在聆讯资料中提到，“公司牌照资产价值约4亿元”。锦欣生殖，到底是家怎样的公司？

拿牌照、拓市场全靠收购

锦欣生殖手握的“牌照”，主要来自西囡医院集团及深圳中山医院两家医院。

去年5月，锦欣生殖从锦欣集团中单独拆分出来。后者锦欣集团成立于1951年，共有生殖、医疗以及养老三大业务。由于辅助生殖专科具有稀缺性、高毛利以及高增长等优势，因此单独拆分赴港上市。

2010年3月，锦欣集团成立先前成都西囡医院（成都西囡医院前身），其医院前身是锦江生殖中心，2003年便获四川省卫生厅批准提供AIH治疗；2006年7月，获得牌照以提供常规IVF-ET 及通过 ICSI 进行IVF。

2016年8月，作为锦欣集团企业重组的一部分，先前成都西囡医院（一家非营利性医疗机构）将其资产及负债转让予成都西囡医院（一家盈利性医疗机构），成都西囡医院自此继续发展并扩大其业务及营运。

随着成都西囡医院继续扩大及发展其营运，锦欣生殖进行了多轮融资，分别引入了Warburg Pincus（华平投资）、信银投资、Ever Excelling、红杉资本中国、LionRock Capital、WuXi AppTec（药明康德）等机构。

除四川地区之外，锦欣生殖也通过收购的方式来拓展华南地区及美国的业务版图。

2017年1月，锦欣生殖收购了深圳中山医院， 将辅助生殖网络扩展至华南地区；

2018年12月，锦欣生殖收购了HRC Medical的HRC Management，获得了进入美国辅助生殖服务市场的机会，也增强了为国际患者（尤其是来自中国的患者）提供高价值辅助生殖服务的能力。

HRC Medical的前身是Huntington Reproductive Centre Inc.，1988年在美国由一群资深的生殖医生成立，发展至九家诊所及三所IVF实验室，已成为美国领先的辅助生殖服务提供者之一。 

弗若斯特沙利文报告显示， HRC Fertility（包括由HRC Management根据管理服务协议管理的HRC Medical）于2018年在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，进行了 4500个 IVF 取卵周期（试管婴儿），约占美国西部总市场份额的 7.5%。 

2018 年，HRC Management 的间接控股公司Willsun BVI及其附属公司的期内收益及利润分别为人民币5.6亿元及人民币1.84亿元。