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文｜一点财经

某种意义上，资本市场如同一面镜子，照出企业最原始、真实、本质的一面。

7月9日，小米迎来港股上市一周年。这一年中，小米给投资人带来欢喜，四份季报记录着无限光彩与美好，也带来了无奈，每次财报发布后的股价下滑必然会戳破幻想泡沫。人们的情绪恍惚，在喜怒之间来回跌宕。​

不过外人的情绪，似乎并没有影响小米。在镜子中，小米本来的模样逐渐清晰：事实证明小米并不是互联网企业，也不像传统企业那样矜持甚至保守。它不愿坐以待毙，试图努力跟随着时代，顺应着市场，在变与不变之间，寻找自己的角色定位。

上市一年，小米酸甜苦辣尝尽，仍有余味。

01

未完结的改造

小米上市仅有短短一年，雷军却似经历了一世的苦难。这样的不顺遂，自小米谋划上市开始就从未停止。

在招股书中，小米的定位十分明确：一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。通过硬件获取用户，在通过软件及互联网服务获得利润，如此设想，计算小米估值并不难，无论加减乘除，怎么也是过千亿的结果。

然而最终，香港资本市场还是认为，小米是一家硬件公司，估值直接腰斩为543亿美元。哪怕雷军发布上市公开信安抚，这一观点也未改变，甚至小米此后发布的几份财报进一步加深了这种印象。

财报显示，小米手机业务对整体营收的贡献从未低于55%。主导小米整体业绩升降的核心动力是智能手机，这样的结构没有改变过。

上市之后，小米智能手机业务坐过一次山车：出货量于第三季度达到高峰，为3300万部，紧接着第四季度大幅下滑至2500万部；手机业务收入也从顶峰的349.8亿元下降至250.8亿元，降幅达到28.3%。

小米整体营收也受其拖累， 2018年三季度为508.46亿元，到第四季度迅速下滑至444.21亿元，降幅为12.6%，造就了小米上市以来业绩的低点。同时，其硬件毛利被拖累，从第三季度的32.67亿元下滑至第四季度的30.98亿元，降幅为5.2%。

相比之下，雷军一直强调的互联网服务确实表现要好得多：截至2018年底，其互联网用户已达到2.42亿人，同比增长41.7%，用户ARPU（每用户平均收入）值从57.9元提升至65.9元。

不过显然，互联网尚不足以支撑小米的业绩，相比之下，智能手机对公司业绩的拖拽效应更为突出。

业绩不断下滑，动摇了投资者的信心。在一季报发布的次日（5月21日），小米股价下滑并未得到扭转，反而继续下滑0.2%，此后的6月3日更是以9.09港元/股创下上市来的最低股价。

面对一路下滑的股价，小米试图以回购撬动股价回调，在今年1月的三次回购后，其在6月再次启动17次回购，涉及超过9700万股B类股，耗资近10亿港元。完成7月2日与3日两次回购之后，小米用1个月的时间，累计完成19次回购。

截至7月5日收盘，小米仍在不断震荡，股价相较发行价的17港元已跌去41%，市值也比上市后最高点蒸发近2000亿港元。雷军曾承诺的“让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”也开始被各方调侃。

经过一年的成长，小米并没有变得更好。

02

维新

成立之初，小米就喊出 “用互联网思维做手机”的口号，上市前夕，其更是明确提出了“互联网公司”定位。上市一年，小米内部不断有变革滋生的迹象。这些变革并不惊天动地，而是流于潜移默化之中。毕竟面对瞬息万变的行业，小米必须维持整体动态平衡。问题是，步子大了，容易出问题。

变化1：战略——平衡术

如今，智能手机仍然是小米业绩的生命线，这很无奈，也很危险。

手机曾经为小米带来足够的辉煌，不过2017年、2018年，全球智能手机销量下滑幅度从不到1%至接近5%，整个行业动荡不安。其中存在金立、魅族这样“不作死就不会死”的个案，不过更多的还是由于大环境给它们带来的增长压力。

雷军也感受到巨大的风险。他已经意识到，不能把命运放在手机一个篮子里，任由市场阴晴决定命运。一边是庞大的手机业务不见起色，一边是IoT与生活消费产品和互联网服务板块的表现日渐理想，是时候重新调配二者平衡了。

年初，雷军宣布“手机 AIoT”战略正式落地，在手机业务仍在主导小米发展时，将人工智能与物联网产品提升到与之同等重要的高度，小米有了“新篮子”。

2018年财报显示，其IoT与生活消费品收入已达到438亿元，同比增长86.9%，成为手机业务下滑时最有可能承接业务重心的理想港湾。