文✎  贾琦

编辑✎ 廖影

科创板开市首日，25家公司全线飘红，最高涨幅高达400%，16家公司涨幅超过100%，一派鲜花着锦之势。

从诞生之初，科创板就立志要面向世界科技前沿，年轻与科技也随之成为其名片。

然而，在冲击科创板的企业中，有一位我们非常熟悉的“老熟人”，也同样正颤巍巍地拄着拐杖，走向这年轻的队伍。

2019年4月29日，金山软件公告称，公司建议分拆北京办公软件普通股于科创板上市。

7月15日，金山办公完成上交所第二轮审核问询，乘着新政策的东风，金山办公终于走到了敲钟前夕。

走到这一步并不容易。早在2016年10月，金山软件就曾发布公告称，正考虑分拆北京金山办公软件及其附属公司，计划在国内一家证券交易所独立上市。

2017年3月，金山软件首席财务官吴育强在全年业绩会上表示，计划将旗下的WPS分拆到深圳创业板上市，短期内会递交申请表。随后，金山办公提交创业板申报稿，但在提交首份创业板申报稿后，金山办公未更新预披露，上市进程推进缓慢。

上市地点虽几经更替，但三年间，金山软件试图分拆办公业务的决心却从未动摇。

01

蝉蜕方能解病        

《药性论》云：“蝉蜕，治小儿浑身壮热惊痫，兼能止渴。”

壮热，惊痫，止渴。三个功能，恰恰对应了金山办公此次分拆的三个意义。

关于企业分拆上市的动机利弊，业界学者早有讨论，其中最容易达成共识的一项好处便是，子公司的公开募集引进了范围更广的投资者。伴随着融资行为，子公司可以获得新的资金流入。

这点我们在金山办公的问询回函中也可以清楚看到：董事认为，金山办公从金山软件分拆于上交所科创板独立上市，可以“提供新的、低成本且更多元化的融资来源，为发行人及其控股子公司的现有业务和未来扩充资金。”

此为止渴。

至于“小儿惊痫”，其本质是指信息不对称。

WPS之于金山，就如同QQ之于腾讯一样意义非凡。但在某种程度上，WPS已经对金山软件的进一步发展造成了束缚，而此次分拆则是为了摆脱。

1991年提出的“信息不对称假说”认为，由于公司管理者与投资者之间信息不对称的存在，导致市场对公司价值的估计与公司的真实价值是不一致的。如果管理者认为，母公司整体价值被市场相对低估，而子公司（业务）价值却被市场相对高估时，母公司管理者就会采取分拆上市的方式来达成信息平衡。

在分拆上市之后，母公司需要更详细地披露其财务状况，而原来的内幕信息就有机会成为公开信息为投资者所获悉，从而释放利好。而对于分拆的子公司来说，这是个利空信息，但由于子公司规模较小，依托于母公司的价值，故整体来说市场对母公司的反应是积极的，从而使母公司股价上涨，原有股东价值增加。

那么以这一理论为基础来分析，金山办公此次的分拆上市行为，就是通过剥离WPS及其相关的一系列办公软件业务（被相对高估），从而使金山软件可以更好地前行。

金山作为一家创办已逾三十年的“老革命”，办公软件WPS可以说是始终贯穿于这家企业当中。

回顾过往，2007年那次上市，凭借的是游戏；2012年浴火重生，靠的是猎豹浏览器；直到今天，苦苦支撑着金山的，则是雷军的小米生态网络，以及一众六七十分，说差不差的业务线。

现如今，金山软件主要并表附属公司中，西山居主攻游戏，金山云主攻云储存、云计算，金山办公则以WPS为核心根基。而于2017年Q1被分拆出去的猎豹移动，则在傅盛的带领下渐行渐远。以上四者，赛道及发展前景各不相同。

▵ 来源：金山软件官网

而对于金山软件（母公司）来说，由于WPS经营多年且声名在外，很大程度上会对投资者造成“一叶障目”。近年来随着办公形式的多样化以及在线协同工具的蓬勃发展，办公软件产品的前景愈发扑朔迷离，而随着新技术的发展，更具想象力的产业故事（比如金山云）也在不断吸引着投资者的目光，相比之下，办公软件所能讲出的未来，实在是乏善可陈。

在这样的前提下，对金山软件来说，分拆就是治疗“惊痫”的最佳选择。

最后，所谓壮热，其实是指由内而外的焦虑，一种无法突破自身属性的局限。

医书记载，壮热者多自觉热甚，喜弃衣被，烦躁不安。所谓“喜弃衣被”，其实就是本能希望丢掉所谓的“历史包袱”。

而想要理解这一点，则需要了解这些年来金山软件所走过的，漫长且跌宕起伏的历史。

02

残血逃亡

有人曾这样评价过金庸先生的《笑傲江湖》，说这是一本“主角持续残血，一直身负重伤，却最终成为人生赢家的故事。”

回顾金山的发展历程，这家公司能不能成为“人生赢家”我们尚不可知，但金山一直处于濒死状态的特点，却与令狐冲颇有相似之处。

我们很难再从市场上找到这样一家企业，长期不被看好，屡次濒死，但却凭着一股韧劲，几分运气，生生扛过了三十余年。

在这个过程中，金山曾三次苏醒过灵魂。

第一次是求伯君，这是一个纯粹的程序员。

▵ 求伯君